西南证券股份有限公司黄腾飞近期对山东黄金进行研究并发布了研究报告《业绩预增表现亮眼，黄金资源优势突出》，本报告对山东黄金给出增持评级，当前股价为20.57元。

山东黄金(600547)

投资要点

事件：公司发布2023年度业绩预增公告，预计2023年度实现归母净利润20.00亿元-25.00亿元，与上年同期相比增加7.54亿元-12.54亿元，同比增长60.53%-100.66%。预计2023年度实现扣非净利润为18.00亿元-23.50亿元，与上年同期相比增加4.96亿元-10.46亿元，同比增长38.01%-80.18%。

金价上涨助力公司业绩释放。2023年伦敦金均价1942美元/盎司，同比上涨7.8%，金交所黄金现货均价450元/克，同比上涨14.7%。公告显示，公司强化生产组织，优化生产布局，提高生产作业率、资源利用率，深入推进降本增效工作，做好市场跟踪研究，综合提升价格研判能力，充分利用黄金价格高位运行时机，黄金销售价格优于上年同期水平。

公司持续增储扩产，资源优势突出。公司通过整合资源、主动兼并、资源注入、等多种途径，不断增储扩产。2024年1月公司公告显示，拟收购控股股东山东黄金集团全资子公司山东黄金地质矿产勘查有限公司所持山东省莱州市西岭村金矿勘探探矿权，西岭金矿探矿权范围内保有黄金资源量592吨，平均品位4.02克/吨，可采储量黄金444吨，平均品味4.29克/吨，黄金资源储量雄厚，项目投产后矿石生产规模330万吨/年，理论服务年限为36年，将为公司贡献重要的远期增量。此外，公司焦家金矿资源整合积极推进，海外卡蒂诺矿山建设稳步推进，银泰黄金顺利实现股权变更，黄金资源优势突出。

金价进入右侧上涨期。美国加息基本结束，2024年1月CME利率期货显示，美联储最早将于2024年5月开启降息，全年降息6次共计150BP，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元指数仍有下行空间。央行继续增持黄金，黄金的战略配置地位提升。金融属性、货币属性和避险属性将驱动黄金价格中枢继续上移。

盈利预测与投资建议：我们小幅上调2024-2025年公司黄金售价，预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为21.1亿元/29.1亿元/38.1亿元，对应PE分别为44/32/24倍，维持“持有”评级。

风险提示：黄金价格大幅下跌风险，远期矿山增产不及预期风险，海外运营风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券拜俊飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利21.04亿，根据现价换算的预测PE为43.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为27.07。

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