机构指出，降息短期给资产端收益带来压力，但是从中长期角度而言利好投资与消费，促进经济增长和房地产市场平稳健康发展，助力银行经营环境改善和不良风险化解。与此同时，年初信贷开门红数据超预期叠加政策发力延续对银行基本面和估值形成支撑。持续看好银行板块配置价值，坚守高股息策略，同时关注业绩增长确定性强、低估值的优质区域性城农商行投资机会个股方面。

核心逻辑

1、降息虽迟但到，力度超预期。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，维持不变，5年期以上LPR为3.95%，下调25bp，创历史最高单次降幅，和1月份的降准组成“双降”组合拳，货币政策的力度加大。本次LPR降息在市场预期内，而力度超市场预期。

2、降息对银行的息差的负面影响有限。对各银行2023年三季度末数据进行静态测算，按照本次降息操作，即1年期LPR保持不变，5年期LPR降息25bp，则2025年上市银行息差平均收窄6.61bp。但是如果考虑存款利率的同步下降，假设各银行参考2023年12月国有大行的利率下调幅度定期存款利率下调20bp，则在存款成本下降的带动下，对息差的负面影响仍较小。

3、非对称降息助力房地产市场平稳健康发展。1年期LPR未作调整预计受到年初集中重定价、本轮中长期贷款利率调整，净息差层面压力较大影响，稳息差的需求仍存。截至2023年12月末，金融机构人民币贷款加权平均利率3.83%，为近年来低点。其中，企业贷款加权平均利率为3.75%。相比之下，5年期LPR下调有利于降低居民购房成本和利息支出，对稳定房地产市场具有积极意义。截至2023年末，商品房销售面积和销售额累计同比下降8.5%和6.5%，政策层面的支持力度加大，有利于改善居民购房需求和房企流动性，推动银行按揭贷款投放企稳和地产不良风险释放。

4、年前调降存款利率，为银行缓解一定的息差压力。2023年12月，以国有大行为首的多家银行下调存款挂牌利率，其中1年及以内、2年、3年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10bp、20bp、25bp、25bp同时，今年1月，再贴现利率及支农支小再贷款利率定向下调，叠加2月5日全面降准0.5pct，向市场提供长期流动性1万亿元，降准在一定程度上缓解了银行的存款成本压力，将会缓冲息差下行的幅度，同时此后降息空间得以打开。监管也强调“在节奏上把握好新增信贷的均衡投放，增强信贷增长的稳定性”，因此年内信贷投放节奏有望相对平滑，资产端信贷结构优化调整将利好息差压力的缓解。

5、尽管LPR下调对银行营收有负面影响，但 “合理利润”的政策导向下存款降息和降准能够基本对冲该影响，降低息差压力；后续关注降息后早偿情况是否缓解、年内存款降息幅度、信贷需求恢复情况、房地产市场动向等。业绩期临近，建议更加关注银行基本面情况：存量按揭利率下调、保险“报行合一”和城投化债影响下2023年第四季度和2024年第一季度银行净利息收入和手续费收入增速可能承压，2023年第四季度在其他非息收入低基数影响下营收表现出韧性，但部分银行信用成本下降空间受限，净利润增速有所下滑；2024年第一季度部分全国性银行在去年其他非息收入高基数影响下营收和利润增速可能有所下滑，重点关注估值和仓位较低、增长较快或资产质量存在改善预期的中小银行。

利好个股

华福证券指出，去年负债端三轮降息已经为资产端调降价格做好一定的铺垫，本次降息落地在预期之内。虽然力度超预期，对银行息差仍有一定负面影响。但是，相比于息差，贷款需求的扩张更加重要。非对称降息带来的息差压力，银行可以通过表内外的资产扩张对冲。本次降息有望在一定程度上带动居民部门需求的修复，进而有望拉动银行资产端的扩张，同时也能对风险也有一定的缓释作用。建议关注资产扩张快和风险较低的银行标的，如农业银行、中国银行、交通银行、中信银行。

信达证券指出，降准降息等政策预期打开或将带来银行板块关注度，银行为顺周期板块，经济周期后半程往往是银行β行情的触发点政策利好银行基本面修复，地产、城投风险有望逐步化解。下阶段可重点关注：1）基本面优质、业绩持续性有望加强、存在区域新亮点的银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行；2）随着市场政策及经济预期加强，地产有望修复贡献风险缓释可期的银行：招商银行；3）国企改革背景下，基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。

本文内容精选自以下研报：

华福证券《超预期大幅降息，贷款需求改善可期》

信达证券《5年期LPR下调，利好提振中长期贷款需求》

中金公司《利率太高还是太低：降息后的思考》

银河证券《政策发力稳预期，非对称降息落地》

校对：李凌锋