第一上海证券有限公司黎航荣近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《液奶短期调整待改善，红利加回购政策提振信心》，本报告对伊利股份给出买入评级，认为其目标价位为31.91元，当前股价为26.91元，预期上涨幅度为18.58%。

伊利股份(600887)

24Q1收入增速放缓，成本下行驱动利润率提升：2024年一季度公司收入、净利润分别为324.6/59.5亿元，同比-2.6%/+64.7%，扣非净利润为37.3亿元，同比+7.97%，其中期内因处置非流动性资产产生一次性收益25.6亿元。期内公司毛利率35.8%，同比+2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.4/+0.3/0/-0.6pct，归母净利润率18.2%，同比+7.4pct，扣非归母净利润率11.5%，同比+1.5pct。

液奶业务短期承压，奶粉业务有望加速：液体乳业务自2024年以来面临波动：春节期间，由于礼赠类产品需求旺盛，销售表现良好。然而，节后社会消费信心迅速下降，加之去年高基数的影响，公司业绩增速明显减缓。根据市场调研，行业淡季期间，公司通过提升渠道产品新鲜度和实施产品差异化策略，积极改善市场健康度。因此，我们预计二季度随着发货节奏的减缓，报表端可能继续面临压力。但是，随着下半年渠道信心的逐步提升和中秋国庆旺季的到来，公司业绩预计将恢复稳健增长。奶粉业务，尽管婴配粉在24年第一季度因高基数预计略有下滑，但终端动销表现优于报表端。鉴于2024年龙年生肖的加持，预计全国出生率同比将有所改善，同时行业清库存影响将消退，公司婴配粉全年有望实现较好的增长。成人粉业务，公司通过不断加大产品功能性创新和渠道拓展，近年来持续保持行业领先优势，预计未来将维持双位数以上的增速。奶酪业务短期内面临行业下行压力，2C业务可能继续承压。今年，公司预计将通过产品创新解决品类单一问题，并通过持续拓展2B市场，促进业务的稳定增长。冷饮业务在24年第一季度保持了良好的增长势头。预计随着公司继续深耕下线城市市场、探索新的消费场景，以及东南亚国际市场的快速增长，冷饮业务未来将保持长期稳定的增速。

高分红叠加回购注销计划：公司成功派发2023财年现金分红共计76.4亿元，占当年归母净利润比率为73.3%，同比+2.9pct，至今公司已连续5年分红比率维持超70%水平。基于公司长期业绩的稳健发展态势和良好的现金流状况，我们预计公司未来有望每年延续较高的分红计划。与此同时，公司宣告将以10-20亿元自有资金通过集中竞价交易方式，回购并注销公司股份，以此提升股东回报。截至报告期，公司尚未开始实施上述股份回购。

目标价31.91元，买入评级：综上所述，我们预计公司2024-2026年分别有望实现净利润135.5/126.8/140.4亿元，给予目标价31.91元，相当于2024年盈利预测15倍PE，距离当前有17.9%预期涨幅，买入评级。

重要风险：1)食品安全；2)行业竞争加剧；3)经济恢复不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.16%，其预测2024年度归属净利润为盈利129.92亿，根据现价换算的预测PE为13.1。

最新盈利预测明细如下：